SAYAdan yang kedua minggu tahun 2024 para pemimpin perusahaan berkumpul di Gujarat, negara bagian asal Narendra Modi, perdana menteri India. Acara tersebut adalah Vibrant Gujarat Global Summit, yang dianggap sebagai salah satu dari banyak pesta di mana India menarik pembeli internasional. “Pada saat dunia dikelilingi oleh banyak ketidakpastian, India telah muncul sebagai secercah harapan baru,” sesumbar Modi pada kesempatan tersebut.
Dia benar. Meskipun pertumbuhan internasional diperkirakan melambat dari 2,6% tahun lalu menjadi 2,4% pada tahun 2024, India tampaknya sedang mengalami kemajuan pesat. Sistem keuangannya tumbuh sebesar 7,6% dalam setahun hingga kuartal ketiga tahun 2023, mengalahkan hampir semua perkiraan. Sebagian besar ekonom memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 6% atau lebih untuk sisa dekade ini. Investor dilanda optimisme.
Waktunya tepat bagi Modi. Pada bulan April, sekitar 900 juta warga India akan berhak memilih dalam pemilu terbesar dalam sejarah dunia. Alasan besar mengapa Modi, yang telah menjabat sejak tahun 2014, kemungkinan besar akan menang untuk ketiga kalinya adalah karena banyak orang India menganggapnya sebagai manajer yang lebih kompeten di sistem keuangan terbesar kelima di dunia dibandingkan kandidat lainnya. Apakah itu benar?
Untuk menilai dokumen Tuan Modi Sang Ekonom telah menganalisis efisiensi keuangan India dan keberhasilan reformasi terbesarnya. Dalam banyak hal, gambaran ini tidak jelas—dan tidak tertolong oleh pengetahuan resmi yang minim dan kurang tersimpan. Pertumbuhan telah melampaui pertumbuhan sebagian besar negara-negara berkembang, namun pasar tenaga kerja India masih lemah dan pendanaan sektor swasta melemah. Tapi itu mungkin berubah. Dibantu oleh reformasi Modi, India juga bisa berada di titik puncak pertumbuhan pendanaan yang mungkin akan terbayar dalam jangka waktu bertahun-tahun.
Angka-angka kemajuan yang ada pada berita utama hanya mengungkapkan sedikit hal yang mengejutkan. milik India PDB per orang, setelah melakukan penyesuaian terhadap pembelian energi, telah tumbuh dengan kecepatan rata-rata sebesar 4,3% per tahun sepanjang dekade kekuasaan Mr Modi. Jumlah tersebut lebih rendah dibandingkan 6,2% yang dicapai di bawah Manmohan Singh, pendahulunya, yang juga menjabat selama sepuluh tahun.
Namun perlambatan ini bukan disebabkan oleh Modi: sebagian besar disebabkan oleh kondisi kesehatan yang ia warisi. Pada pertengahan tahun 2000an, pertumbuhan infrastruktur mengalami kemunduran. India menghadapi apa yang disebut oleh Arvind Subramanian, yang kemudian menjadi penasihat pemerintah, sebagai bencana neraca ganda, yang menimpa bank dan perusahaan infrastruktur. Mereka terbebani dengan utang yang tidak sehat, sehingga menghambat pendanaan selama bertahun-tahun setelahnya. Modi juga mulai menjabat pada saat kemajuan internasional melambat, akibat krisis keuangan pada tahun 2007-2009. Lalu sampailah pandemi covid-19. Situasi sulit ini menyebabkan pertumbuhan rata-rata di antara 20 negara berpendapatan rendah dan menengah lainnya turun dari 3,2% selama masa pemerintahan Singh menjadi 1,6% pada masa pemerintahan Modi. Dibandingkan dengan kelompok ini, India terus menunjukkan kinerja yang lebih baik (lihat grafik 1).
Dengan latar belakang yang bergejolak seperti ini, lebih baik kita mengevaluasi dokumen Modi dengan mempertimbangkan tujuan keuangannya: untuk meresmikan sistem keuangan, meningkatkan kenyamanan dalam menjalankan bisnis dan meningkatkan manufaktur. Pada dua tahap pertama, dia telah membuat kemajuan. Pada tahap ketiga, hasilnya sampai saat ini buruk.
Sistem keuangan India telah menjadi lebih formal di bawah kepemimpinan Modi, meskipun dengan nilai yang tinggi. Konsepnya adalah menarik praktik keluar dari sistem keuangan bayangan, yang didominasi oleh perusahaan-perusahaan kecil dan tidak efisien yang tidak membayar pajak, dan masuk ke dalam lingkup formal perusahaan-perusahaan besar dan produktif.
Liputan Modi yang paling kontroversial mengenai pintu masuk ini adalah demonetisasi. Pada tahun 2016, ia melarang penggunaan dua uang kertas bernilai besar, yang menyumbang 86% dari rupee yang beredar—yang mengejutkan banyak orang bahkan di dalam pemerintahannya. Tujuan tersebut adalah untuk menghilangkan kebaikan yang diperoleh secara haram dari para koruptor. Namun hampir semua uang tersebut masuk ke sistem perbankan, menunjukkan bahwa para penjahat telah melakukan transaksi non-tunai atau mencuci uang tunai mereka. Sebaliknya, sistem keuangan biasa dihancurkan. Pendanaan rumah tangga dan nilai kredit anjlok, dan kemajuan yang dicapai kemungkinan besar merupakan dampak buruk. Secara pribadi, bahkan pendukung Modi di dunia usaha pun tidak berbasa-basi. “Itu adalah bencana,” kata salah satu bos.
Demonetisasi bisa saja mempercepat digitalisasi India. Infrastruktur publik digital di negara ini kini dilengkapi dengan skema identifikasi umum, sistem pendanaan nasional, dan sistem administrasi data pribadi untuk masalah-masalah seperti dokumen perpajakan. Hal ini digagas oleh pemerintahan Singh, namun sebagian besar dibangun di bawah kepemimpinan Modi, yang telah membuktikan kemampuan negara bagian India dalam mewujudkan proyek-proyek besar. Sebagian besar dana ritel di kota-kota sebenarnya digital, dan sebagian besar transfer kesejahteraan lancar, karena Modi memberikan hampir semua rekening bank rumah tangga.
Reformasi tersebut mempermudah Modi untuk mengentaskan kemiskinan akibat dokumen penciptaan lapangan kerja yang mengecewakan di India. Khawatir bahwa lapangan kerja yang sangat rendah akan membuat persyaratan hidup bagi masyarakat termiskin tidak membaik, pemerintah federal kini membagikan dana kesejahteraan senilai sekitar 3% dari PDB per tahun. Ratusan program kepresidenan mengirimkan uang tunai ke rekening lembaga keuangan masyarakat miskin.
Hal ini merupakan kemajuan besar dalam sistem yang sudah ketinggalan zaman, yang mana sebagian besar kesejahteraan didistribusikan secara fisik dan, karena korupsi, biasanya gagal mencapai penerimanya. Tingkat kemiskinan (proporsi orang yang hidup dengan pendapatan kurang dari $2,15 per hari), telah turun dari 19% pada tahun 2015 menjadi 12% pada tahun 2021, menurut Bank Dunia.
Digitalisasi mungkin juga menarik lebih banyak aktivitas keuangan ke sektor formal. Begitu pula dengan kebijakan keuangan khas Mr Modi lainnya: pajak barang dan perusahaan nasional (GST), yang disahkan pada tahun 2017, yang menyatukan berbagai pungutan negara di seluruh negeri. Perpaduan antara dana homogen dan program pajak telah membawa India lebih dekat ke pasar tunggal nasional dibandingkan sebelumnya.
Hal ini membuat menjalankan usaha menjadi lebih sederhana—tujuan kedua Modi. GST telah menjadi “pengubah keadaan”, kata B. Santhanam, bos regional Saint-Gobain, produsen besar Perancis dengan investasi besar-besaran di negara bagian Tamil Nadu di bagian selatan. “Perdana Menteri mengerti,” kata salah satu pemerintah manufaktur berpengalaman lainnya, mengacu pada perlunya mengurangi birokrasi. Pemerintah juga telah menginvestasikan banyak uang untuk infrastruktur fisik, seperti jalan dan jembatan. Pendanaan publik melonjak dari sekitar 3,5%. PDB pada tahun 2019 menjadi hampir 4,5% pada tahun 2022 dan 2023.
Hasilnya benar-benar terwujud. Pak Subramanian baru-baru ini menulis itu, sebagai bagian dari PDB, pada tahun 2023 pendapatan internet dari rezim pajak baru melebihi pendapatan sistem lama. Hal ini terjadi ketika tarif pajak pada banyak barang turun. Uang tambahan yang masuk tanpa mempedulikan penurunan biaya menunjukkan bahwa sistem keuangan sebenarnya sedang melakukan formalisasi.
Namun Modi tidak senang hanya dengan memformalkan sistem keuangan saja. Tujuan ketiganya adalah melakukan industrialisasi. Pada tahun 2020, pemerintah federal meluncurkan skema subsidi senilai $26 miliar (1% dari PDB) untuk barang dagangan buatan India. Pada tahun 2021, mereka menjanjikan $10 miliar kepada perusahaan semikonduktor untuk membangun vegetasi di dalam negeri. Salah satu bos mencatat bahwa Modi secara pribadi bersusah payah membujuk para eksekutif untuk mengambil posisi, biasanya di industri di mana mereka menghadapi pesaing kecil dan sebaliknya tidak akan melakukannya.
Beberapa insentif dapat membantu industri-industri baru menemukan keunggulannya dan menunjukkan kepada para pemimpin internasional bahwa India terbuka untuk berwirausaha. Pada bulan September, Foxconn, penyedia utama Apple, mengatakan pihaknya mungkin melipatgandakan investasinya di India pada tahun mendatang. Saat ini, sekitar 10% iPhone diproduksi di sana. Juga pada tahun 2023 Micron, seorang pembuat chip, mulai mengerjakan pabrik senilai $2,75 miliar di Gujarat yang diperkirakan akan menciptakan sekitar 5.000 pekerjaan secara instan dan 15.000 tidak secara langsung.
Namun sejauh ini, inisiatif-inisiatif tersebut masih terlalu kecil untuk dianggap penting secara ekonomi. Nilai ekspor manufaktur sebagai bagiannya PDB telah mengalami stagnasi sebesar 5% dibandingkan dekade sebelumnya, dan pangsa manufaktur dalam sistem keuangan telah turun dari sekitar 18% di bawah otoritas sebelumnya menjadi 16%. Dan cakupan industri itu mahal. Pihak berwenang akan menanggung 70% dari harga pabrik Micron—yang berarti mereka akan membayar hampir $100.000 per pekerjaan. Tarif yang semakin meningkat, secara umum, meningkatkan harga input internasional.
Jadi apa yang lebih penting: kegagalan atau keberhasilan Modi? Sama efektifnya dengan kemajuan finansial, hal ini juga memerlukan pendanaan dari sektor swasta. Keadaan ini berjalan lamban sepanjang masa kerja Pak Modi (lihat grafik 2). Namun pertumbuhan juga bisa terjadi. Laporan terbaru dari Axis Bank, yang dianggap sebagai salah satu pemberi pinjaman terbesar di India, berpendapat bahwa siklus investasi swasta cenderung terbalik, karena lembaga keuangan dan neraca perusahaan yang sehat. Pengumuman inisiatif pendanaan baru-baru ini oleh perusahaan swasta melonjak melewati $200 miliar pada tahun 2023, menurut Pusat Pemantauan Ekonomi India, sebuah wadah pemikir. Itu adalah yang terbaik dalam satu dekade, dan naik 150% dalam frasa nominal sejak 2019.
Meskipun suku bunga yang lebih tinggi telah melemahkan pendanaan langsung asing pada tahun lalu, dilaporkan bahwa niat perusahaan untuk berinvestasi di India tetap kuat, karena mereka berupaya untuk “mengurangi risiko” eksposur mereka ke Tiongkok. Maka, ada kemungkinan bahwa reformasi yang dilakukan Modi akan mempercepat kemajuan. Jika demikian, dia bisa mendapatkan reputasinya sebagai pengawas keuangan yang menguntungkan.
Hukuman yang dikenakan pada polis asuransi Modi akan memakan waktu bertahun-tahun agar dapat dirasakan sepenuhnya. Sama seperti peningkatan pendanaan yang mungkin membenarkan pendekatannya, pendekatannya dalam memanfaatkan dana kesejahteraan sebagai alternatif penciptaan lapangan kerja mungkin terbukti tidak berkelanjutan. Kegagalan dalam membangun kemampuan pemerintah daerah untuk menyediakan layanan publik yang penting, seperti pendidikan, dapat menghambat kemajuan. Subhash Chandra Garg, mantan menteri keuangan di bawah Modi, khawatir bahwa pemerintah federal terlalu bersemangat dalam memberikan “subsidi” dan “gratis”, dan bahwa “komitmennya terhadap reformasi nyata tidak lagi kuat.” Namun terlepas dari semua itu, banyak warga India yang akan datang ke tempat pemungutan suara dengan perasaan optimis mengenai penyesuaian keuangan yang telah dilakukan oleh perdana menteri mereka. ■