Hasil musim gugur Infosys ini meleset dari estimasi terutama akibat pertumbuhan yang tidak terlalu tinggi sebesar 1,2% qoq cc. Namun, pertumbuhan pendapatan 13-15% untuk FY23 dan penambahan internet tertinggi sepanjang masa mencerminkan prospek permintaan yang kuat. Manajemen menurunkan pertumbuhan margin FY23 sebesar 100bps menjadi 21-23% akibat tekanan harga yang terus berlanjut. Kami menurunkan estimasi FY23-24 kami sebesar 3-6% untuk memperhitungkan hal ini dan memperkirakan Infosys akan menghasilkan 14% EPS CAGR selama FY22-24. Pertahankan Beli dengan PT yang direvisi sebesar Rs 2.050 (30x EPS FY24) pada prospek pertumbuhan yang kuat.
Hasil musim gugur ini mengecewakan: Pendapatan sebesar $4,3 miliar, naik 1,2% qoq dalam frasa CC, tidak mencapai estimasi kami/konsensus. Pendapatan yang lebih rendah dari yang diantisipasi mengakibatkan penurunan tajam margin EBIT sebesar 190bps qoq menjadi 21,6%, (di bawah estimasi kami/konsensus) dan mengakibatkan penurunan laba sebesar 2% qoq menjadi Rs 57 miliar, juga di bawah estimasi. Untuk FY22, Infosys menghasilkan pertumbuhan cc 19,7% yoy dengan kompresi margin 150bps menjadi 23%.
Kemajuan yang Diredam Musim Gugur Ini…: Kemajuan Infosys di Musim Gugur Ini tidak memuaskan bahkan dengan mempertimbangkan titik lemah musiman. Kemajuan yang diredam di 2 vertikal teratasnya (BFSI dan Ritel) dan pasar utama (Amerika Utara dan Eropa) dan penurunan tajam di vertikal Ilmu Hayati mengakibatkan efisiensi kemajuan yang lemah. Pertumbuhan di Manufaktur (+5% qoq), Komunikasi (+3% qoq) dan Energi & Utilitas (+3% qoq) kuat.
…namun menggembirakan arahan kemajuan FY23: Pemesanan transaksi besar pada musim gugur ini tetap dalam kisaran $2-2,5 miliar pada $2,3 miliar, yang sekitar 48% di antaranya adalah transaksi baru bersih. Meskipun transaksi besar baru bersih selama H2FY22 turun sebesar 65% yoy dan penjualan yang lemah pada musim gugur ini, Infosys mengejutkan dengan memberikan arahan kemajuan sebesar 13-15% untuk FY23. Per manajemen, ini menunjukkan alur transaksi yang kuat dan pertumbuhan keterlibatan dengan pembeli saat ini. 22 ribu perekrutan bersih Infosys pada musim gugur ini merupakan yang terbaik yang pernah ada. Arahan FY23-nya menyiratkan 2,7-3,4% CQGR yang tampaknya murah. Kami mengandalkan Infosys untuk mengembangkan pendapatannya pada 16% – 1% di atas kisaran panduan akhir yang lebih tinggi, karena telah melampauinya sebesar 1-6% per tahun di bawah manajemen saat ini.
Penurunan margin tajam pada musim gugur ini: Margin Infosys telah turun 190bps qoq yang diakibatkan oleh harga pass-through yang lebih tinggi dari yang diantisipasi (tercapainya margin 90bps), harga pekerja yang lebih tinggi (tercapainya margin 30bps), kenaikan harga perjalanan (tercapainya margin 30bps). Manajemen menyatakan bahwa sementara pengurangan karyawan tahunan triwulanan turun 5bps pada musim gugur ini, kenaikan upah pada tahun fiskal 2023 mungkin lebih tinggi dari tahun lalu. Kami menurunkan estimasi margin kami sebesar 100-170bps untuk memperhitungkan selisih dan mengharapkan margin 21,9% pada tahun fiskal 2022 – sedikit di bawah titik tengah kisaran kendali.
Pertahankan Beli: Infosys diperdagangkan pada PE 1 tahun ke depan sebesar 28x – biaya rendah 10% terhadap TCS, terlepas dari prospek pertumbuhan laba yang 2% lebih besar. Sementara kami berharap saham akan segera naik pada hasil musim gugur ini, kami menyadari bahwa sejak FY20, setiap kali Infosys diperdagangkan pada biaya rendah 10% terhadap TCS, sahamnya telah mengungguli TCS sebesar 10% dalam 12 bulan berikutnya.