Lupakan S&P 500. Perhatikan S&P 493

Tmemikirkan Amerika pasar saham. Apa agen utama yang muncul dalam pikiran? Mungkin yang menghasilkan uang bagi Anda, atau mungkin yang sahamnya ingin Anda beli. Jika tidak, kemungkinan besar Anda sedang mempertimbangkan salah satu dari pemukul besar—dan mereka tidak datang lebih dari “tujuh besar”.

Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia dan Tesla adalah superstar Wall Street, dan memang pantas demikian. Masing-masing didirikan sebelumnya 50 tahun, dan 5 di antaranya sebelum 30 tahun. Masing-masing telah melihat nilai pasarnya melebihi $1 triliun (meskipun Meta dan Tesla telah turun, masing-masing menjadi $800 miliar dan $700 miliar). Berkat dinamisme ini, tidak mengherankan jika pasar saham Amerika lebih maju dibandingkan pasar saham lainnya. Perusahaan-perusahaan di Eropa belum pernah menghasilkan perusahaan senilai $1 triliun dan—dalam tiga tahun terakhir—belum pernah menghasilkan satu nilai pun bahkan sepersepuluh pun. Benar-benar tidak menakjubkan jika dibandingkan dengan rata-rata keuntungan tahunan yang menjadi acuan Amerika S&P Indeks 500 dalam dekade terakhir adalah satu setengah kali lipat dari Stoxx 600 Eropa.

Hanya ada satu kelemahan dari cerita ini. Ini adalah lambaian tangan yang digunakan kolumnis Anda untuk menggambarkan tujuh perusahaan yang luar biasa itu sebagai salah satu simbol dari total pasar saham Amerika. Penggabungan ini dilakukan secara sederhana dan kadang-kadang. Hal ini sebagian dibenarkan oleh sebagian besarnya S&P 500 yang sekarang terdiri dari tujuh yang luar biasa: diukur berdasarkan nilai pasar, mereka menyumbang 29% dari indeks, dan karenanya juga efisiensinya. Namun mereka hanyalah tujuh dari 500 perusahaan. Dan 98,6% perusahaan yang tersisa, tampaknya, tidak dapat dicirikan dengan tepat oleh tujuh keajaiban teknologi yang telah bergerak cepat, memecahkan masalah, dan menaklukkan dunia dalam hitungan tahun. Inilah informasi Anda untuk S&P 493.

Yang jelas, setelah membuang raksasa teknologi, indeks baru kami kini tampak jauh lebih tua. Pertimbangkan perusahaan-perusahaan terbesarnya. Pada daftar teratas adalah Berkshire Hathaway, sebuah lembaga pendanaan yang dipimpin oleh dua orang non-usia, dan Eli Lilly, seorang pembuat obat-obatan yang didirikan pada abad ke-19 oleh seorang veteran perjuangan sipil Amerika. Lebih jauh lagi adalah JPMorgan Chase, lembaga keuangan yang terkenal sebelum berdirinya Federal Reserve. Hal ini tidak berarti bahwa perusahaan-perusahaan tersebut tidak berinovasi. Semuanya, menurut definisi, tetap sangat menguntungkan, bahkan ketika tidak ada satupun yang melewati ambang batas $1 triliun. Namun, whippersnappers tidak demikian.

Sebagai hasil dari kedewasaan ini, S&P 493 jauh lebih rentan terhadap perubahan suasana pasar (lihat grafik). Ini adalah pedang bermata dua. Di sisi positifnya, hal ini memberikan keamanan selama kehancuran pada tahun 2022. Model bisnis yang lebih mapan S&P Sebanyak 493 perusahaan mengawali tahun ini dengan lebih sedikit hype dibandingkan tujuh perusahaan besar lainnya, sehingga membuat mereka tidak terlalu rentan ketika hype tersebut benar-benar menguap. Sementara itu, sebagian kecil dari kekayaan mereka berasal dari janji pendapatan jangka panjang di masa depan—nilai saat ini turun drastis seiring melonjaknya ekspektasi suku bunga. Dampak internetnya adalah, sementara tujuh pemain hebat itu secara kolektif kehilangan 41% dari nilai mereka, maka S&P 493 salah tempat hanya 12%.

Namun, tahun ini keadaannya telah berubah. Sepintas lalu, negara-negara lama pasti sudah menyelesaikannya dengan baik, karena sistem perekonomian Amerika tetap sangat baik. Hal ini, ditambah dengan antusiasme terhadap potensi kecerdasan sintetis untuk meningkatkan pendapatan mereka, menghasilkan pemulihan yang luar biasa bagi tujuh orang yang luar biasa itu. Dalam sepuluh bulan pertama tahun ini, harga saham mereka naik sebesar 52%, hampir menghapus kerugian pada tahun 2022. Sebaliknya, nilai saham mereka naik sebesar 52%, hampir menghapus kerugian pada tahun 2022. S&P 493 turun 2%.

Apa yang membuat percabangan ini? Salah satu kesimpulannya adalah bahwa raksasa teknologi Amerika telah dinilai terlalu tinggi dan pada akhirnya akan menghadapi kehancuran. Alasan lainnya adalah, seiring dengan perbedaan harga saham, penjualan dan pendapatan perusahaan juga akan berbeda, yang berarti bahwa perusahaan-perusahaan raksasa tersebut akan segera memusnahkan dinosaurus di dalam lumpur. Investor tampaknya memilih salah satu hipotesis ini sebagian besar sebagai respons terhadap temperamen mereka sendiri, karena ukuran penilaian konvensional seperti rasio harga terhadap pendapatan, yang untuk tujuh perusahaan besar tersebut kira-kira dua kali lipat dari rasio harga terhadap pendapatan. S&P 493, berikan bantuan ke kedua kubu.

Kesimpulan ketiga, yang kini semakin sering ditayangkan, adalah bahwa S&P Dominasi 500 oleh tujuh saham yang sangat berbeda dengan sisanya berarti bukan patokan. Itu seharusnya tidak tepat. Banyak orang mengeluarkan uang untuk dana yang memantau indeks dengan tepat agar mereka dapat memanfaatkan keuntungan dari para pemenang tanpa harus peduli dengan komposisinya. Namun, jika Anda ingin tahu seperti apa pasar saham Amerika sebenarnya, jauhi indeks utama. Lihat di S&P 493.■

Baca lebih lanjut dari Buttonwood, kolumnis kami di pasar keuangan:
Apa dampak perjuangan dunia ketiga bagi para pedagang (30 Oktober)
Investor kembali ke dana lindung nilai. Itu mungkin tidak bijaksana (26 Oktober)
Mengapa sudah waktunya untuk pensiun Dr Copper (sembilan belas Oktober)

Juga: Bagaimana kolom Buttonwood mendapatkan namanya