Coinbase terancam oleh ETF bitcoin setelah lonjakan stok hampir 400% tahun lalu

Sekarang SEC telah menerima penciptaan dana yang diperdagangkan di bursa bitcoin, milik Coinbase tempat di pasar kripto siap untuk mengalami perubahan dramatis.

Dalam beberapa minggu ke depan, Coinbase akan membantu menggembalakan sejumlah nama besar dalam administrasi aset, termasuk Batu hitam, Franklin Templeton, dan WisdomTree, ke dalam ekosistem aset digital sebagai kaki tangan alternatif kustodian mereka. Itu berarti Coinbase mungkin menjadi pusat penyimpanan dan pengamanan aset perusahaan-perusahaan ini.

Meskipun pendapatan hak asuh memberikan peluang pertumbuhan besar bagi Coinbase dalam waktu dekat, beberapa analis bisnis berpendapat bahwa bisnis transaksi inti perusahaan berada dalam bahaya karena berbagai cara yang dapat dilakukan pedagang untuk mengakses bitcoin. Daripada pergi ke pertukaran aset seperti Kraken, Binance, atau Coinbase, mereka akan dapat berinvestasi di mata uang digital melalui mekanisme yang sama yang telah mereka gunakan untuk membeli saham dan mengikat ETF.

Dalam laporan tanggal 4 Desember, analis di Bernstein memperkirakan bahwa dalam waktu kurang dari lima tahun, 10% dari pasokan mata uang kripto terbesar di dunia, atau sekitar $300 miliar, akan dikelola oleh ETF. Badan tersebut menyebutnya sebagai “pipa terbesar yang pernah dibangun antara pasar keuangan tradisional dan pasar keuangan kripto.”

Pada tahun 2023, saham Coinbase adalah salah satu saham dengan kinerja terbaik di industri teknologi, melonjak hampir 400%. Sebagian besar reli tersebut terkait dengan bitcoin, yang melonjak 150%. Tetapi sebagian dari kinerja yang lebih baik dibandingkan bitcoin adalah karena kegembiraan bahwa ETF baru akan mendorong lebih banyak minat pada kripto dan menjadi keuntungan bagi Coinbase.

“ETF harus memperluas cakupannya dan membawa individu dan institusi baru ke dalam ekonomi kripto,” kata Chief Operating Officer Coinbase Emilie Choi tentang judul pendapatan terbaru perusahaan pada bulan November. “Mereka harus menambah kredibilitas pasar, dan kita akan melihat peningkatan likuiditas dan stabilitas pasar seperti yang kita lihat pada kelas aset lain seperti emas.”

Mulai tanggal 15 Juni, hari ketika BlackRock — dengan aset senilai $9 triliun yang dikelola — mengajukan apa yang disebut ETF bitcoin spot dan menyebut Coinbase sebagai kustodian kriptonya, saham di bursa tersebut naik dari sekitar $54 menjadi lebih dari $170 pada akhir tahun. 12 bulan.

Analis JPMorgan menulis dalam laporan bulan November bahwa Coinbase dapat menjadi penerima manfaat utama dari pertumbuhan ETF yang semakin dekat, mengingat cepatnya biaya penitipan dari manajer aset.

“Kami memperkirakan pendapatan penyimpanan dan pengawasan Bitcoin akan lebih dari sekadar mengimbangi penurunan volume perdagangan Bitcoin seiring dengan migrasi aset ke ETF,” kata para analis.

Beberapa momentum di Wall Street mulai membaik pada awal tahun 2024, dengan saham turun 14% seiring pergantian kalender. Menurut analis Mizuho, ​​mungkin ada rasa sakit tambahan yang akan datang kembali.

“Dengan hype seputar ETF Bitcoin yang kemungkinan akan mencapai klimaks dalam beberapa minggu mendatang, kenaikan COIN dapat mengalami kebangkitan yang sulit ketika mereka menyadari betapa kecilnya dampak pendapatan,” tulis Mizuho dalam catatannya pada hari Kamis.

Analis Mizuho memiliki peringkat penjualan yang setara pada saham dan bersikap bearish sepanjang reli tahun lalu, mengakhiri tahun 2023 dengan sasaran harga $54, sejauh ini merupakan posisi terbawah di antara analis yang dilacak oleh FactSet.

Hampir setengah dari pendapatan Coinbase berasal dari biaya transaksi, yang berarti perusahaan ingin orang-orang terus menggunakan pertukaran tersebut untuk membeli dan memperdagangkan bitcoin dan mata uang digital lainnya.

Pada kuartal ketiga tahun 2023, seluruh pendapatan transaksi menyumbang 46% dari pendapatan web. Namun, Coinbase telah melakukan diversifikasi ke perusahaan baru. Pada tahun 2022, transaksi mencapai hampir 75% pendapatan.

Lebih dari seperempat pendapatan Coinbase pada kuartal ketiga berasal dari pendapatan bunga pada cadangan stablecoin bursa, termasuk koin USDC Circle yang dipatok dalam dolar AS. Pendapatan Stablecoin meningkat lebih dari dua kali lipat dari 12 bulan sebelumnya terutama karena kenaikan suku bunga.

“Beberapa tahun yang lalu, bisnis kami di Coinbase adalah 95% biaya perdagangan, dan kami melakukan upaya besar saat perusahaan itu go public untuk mulai mendiversifikasi pendapatan kami,” CEO Brian Armstrong mengatakan kepada CNBC dalam sebuah wawancara baru-baru ini. “Hal yang hebat adalah sekarang kita memiliki banyak sumber pendapatan – beberapa di antaranya berada pada kondisi suku bunga tinggi, dan ada pula yang meningkat pada kondisi suku bunga rendah.”

Namun, biaya transaksi tetap menjadi pendorong pendapatan utama bagi bursa ini. Dan berbeda dengan platform jual beli Robin Hoodyang mengizinkan investasi dalam berbagai jenis aset, Coinbase tidak mengizinkan pembelian dan penjualan ETF.

“ETF bitcoin spot tampaknya siap untuk mengurangi volume pertukaran kripto,” kata Bryan Armour, direktur analisis metode pasif untuk Amerika Utara di Morningstar.

JPMorgan mengantisipasi bahwa kemajuan akun baru akan lamban karena “investor kripto pemula mendapatkan eksposur awal dan mungkin eksposur akhir melalui ETF daripada Coinbase,” termasuk bahwa banyak dari pedagang baru tersebut tidak akan pernah melampaui bitcoin, “sehingga tidak memerlukan layanan dari a Coinbase.”

Mizuho melihat pendapatan dari biaya penitipan cukup kecil mengingat seberapa jauh para pedagang telah meningkatkan persediaan. Badan tersebut memperkirakan persetujuan ETF hanya akan menambah $25 juta hingga $30 juta dalam biaya penyimpanan tahunan, dengan tambahan $200 juta hingga $210 juta pendapatan baru “jika aliran masuk Bitcoin tambahan menghasilkan peluang perdagangan spot tambahan.”

Dengan perolehan kolektif pendapatan tahunan tambahan hingga $240 juta, “ini hanya mewakili persentase kenaikan satu digit menengah hingga tinggi vs. konsensus tahun 2024 saat ini,” tulis para analis Mizuho. Mereka menyatakan bahwa mereka “tidak percaya kenaikan hampir 400% dalam saham untuk mengantisipasi persetujuan ETF membenarkan perkiraan masuk akal kami mengenai kontribusi aktual ETF terhadap pendapatan.”

Juru bicara Coinbase mengatakan kepada CNBC dalam pernyataan email bahwa, selain biaya hak asuh, perusahaan akan menghasilkan uang dengan menawarkan layanan seperti pembelian dan penjualan perusahaan, pencocokan dan penyelesaian, dan pembiayaan kepada penerbit ETF.

“Platform ini percaya bahwa ETF spot akan menjadi katalis positif untuk seluruh ruang kripto, menambah kredibilitas, meningkatkan likuiditas, dan membawa peserta dan institusi baru ke dalam ekonomi kripto,” kata juru bicara tersebut, mengulangi masukan sebelumnya dari para eksekutif Coinbase.

Persaingan juga dapat menciptakan tekanan harga.

ARK, Invesco, Fidelity, WisdomTree, dan Valkyrie semuanya memberikan penawaran yang berisi jual beli bebas biaya untuk jangka waktu tertentu. Yang lain memilih biaya diskon.

Harga transaksi Coinbase bervariasi, dengan maksimal 0,6% untuk transaksi senilai $10.000. Dalam judul pendapatan kuartalan terbaru perusahaan, Choi mengatakan bahwa Coinbase tidak berencana untuk mengurangi biaya transaksi untuk menjadikannya lebih agresif dengan platform lain di mana ETF diperdagangkan dengan harga yang jauh lebih rendah.

Harga transaksi di Coinbase juga bervariasi antara platform Pro dan aplikasi ritel, dengan biaya yang lebih tinggi. Untuk transaksi retail sebanyak $1.000, harganya berkisar antara 1,5% hingga 3%.

Namun, analis JPMorgan mengatakan efektivitas dan transparansi yang lebih baik di pasar keadilan, ditambah dengan biaya eksekusi yang lebih rendah, dapat mendorong lebih banyak pembelian dan penjualan cryptocurrency ke ETF dari waktu ke waktu, yang pada akhirnya dapat “menekan Coinbase untuk menurunkan komisi dan mempersempit spread perdagangan, membalikkan multi -peningkatan kuartal yang kami saksikan dalam perolehan pendapatan ritel Coinbase.”

Namun, Coinbase memiliki pengikut di kalangan fanatik kripto, sebanding dengan Nic Carter, kaki tangan di Castle Island Ventures.

“Mereka adalah infrastruktur penting dalam hal penyimpanan, perdagangan, dan pengawasan untuk sebagian besar proposal ETF,” kata Carter. “Meskipun hal itu mungkin mempengaruhi margin biaya mereka, saya pikir mereka masih menjadi pemenang di sini.”

JAM TANGAN: Mantan Ketua SEC Jay Clayton tentang perubahan dalam perdagangan bitcoin